From The Economist Sep 8th 2005
A home-grown problem America's housing boom is causing an enormous misallocation of resources 美国的房屋市场繁荣导致大量资源分配不当。 在过去的数年中，多的出奇的国家开始了房屋市场繁荣。但是根据经济学人的全球房屋价格指数显示，在很多国家，与去年同期比，今年第二季度房屋价格上涨的势头开始放缓（见附图）。 在20个国家中，只有两个国家的房屋价格涨幅显著地超过了去年同期水平，这两个国家就是美国和丹麦。
英国的房屋价格涨幅开始出现了显著的回落（从去年二季度的19%的水平回落到今年二季度的2%）。澳大利亚、新西兰和南非也出现了显著的回落：澳大利亚的房屋价格甚至出现了下跌，当然只不过下跌了0.1%。西班牙、法国、意大利和爱尔兰的房屋市场也稍有降温。
但是，美国的房屋市场依旧火热。平均房屋价格跃升了13.4%，涨幅为26年来最大的一次（按折算后的真实价格计算）。目前在24个州以及华盛顿特区，房屋价格正以两位数的速度上涨。 七个州及首府的地产增值超过了20%。
即使是美国联邦储备局主席Alan Greenspan先生，似乎也开始同意认为美国房屋价值被高估了、并且其价格有下跌的风险。一个常见的反对观点是：房屋价格在下跌的时候有某种程度的粘性，经年以来，全国的房屋均价从来没有下跌过。但是局部的房屋价格下跌并不少见。总部在克利夫兰市的花旗银行（National City）的首席经济师Richard DeKaser发现在过去的20年中，在299个大城市市区中，有63个地区出现过房屋价格下跌的情况。其下跌的幅度超过10%或者下跌持续时间超过两年。这些出现价格下跌的城市的下跌的平均中值是是17%。目前，是第一次出现如此广泛的全国性的房屋价格上涨（或许会出现相应的下跌）——第一次涉及这么多州。
有个流行的观点认为房屋价格受到低息政策的影响（因此期望的房屋价格应该相对更高）。 从收入中值与抵押贷款中值的比率来判断，购买房屋对于首次购买房屋人来说，目前已经是自1989年以来最让人承受不起的年景。1989年美国房屋价格一度达到最高位，之后全国房屋平均价格涨幅回落到通货膨胀水平，并保持了5年。（日前Fed宣布上调利息1/4个百分点，这是Fed连续第11次上调利息）
表面上看来，美国房屋市场的繁荣要比其他国家市场来得适度。自从1997年以来，美国房屋价格涨幅只不过是英国房屋价格涨幅的一半。但是从另外一个方面来说，因为美国借款人、储蓄者、投资人对于房屋市场繁荣的不同反应，美国的房屋市场繁荣可能导致了更严重的资源分配不当。住宅投资达到了GDP的6%，接近记录水平。根据美林(Merrill Lynch)的首席经济师David Rosenberg的估算：因为房屋价格上涨带来的财富效应、从房产增值获得收益导致的支出增加，使得今年上半年房地产行业贡献了GDP增长的50%。而自2001来，私营部门新增加的工作岗位有一半以上与地产业有关联。
将于本月底出台的第二季度数据或许会显示：物业价值，已经占到居民所拥有全部资产价值的33%——而这一比例将是有记录以来的60年间的最高水平。各银行的利润已经过于倚重于抵押贷款收益。根据一个加拿大调查公司“银行信贷分析家”的调查，目前房屋抵押贷款已经占到银行总体借款的53%，而20年前该比例仅是30%。
目前美国经济已经严重倚赖于房地产业。因此在未来，其不仅仅要面对一个逐渐降温的房地产业，而且更要付出长期的代价。90年代末的科技泡沫，至少留下了现代科技企业的股票，而这些股票还会继续促进生产力。而地产繁荣则丝毫不会促进经济的长期增长，相反，它使得资源从更有生产力的行业转出，而且刺激了消费者加大消费支出，从而加剧了美国经济发展的不平衡。最终，总要有人为此付出代价。
