逆风竞舟

　　英国《经济学人》杂志在7月5日推出了最新的“巨无霸”指数。

　　引发对汇率的思考的食物

　　美国的政客指责中国方面故意低估人民币价值。法国方面抱怨认为欧元走强使得其经济不振。瑞士担忧瑞士法郎的贬值。新西兰货币增值过快又让新西兰人感到麻烦。

　　所有上述这些担忧都源自于同一个看法，即认为货币汇率有所失真。这个观点有道理吗？《经济学人》推出的“巨无霸指数”旨在从某种程度上指出，这些货币偏离了其真实价值。“巨无霸指数”基于购买力平价（Purchasing-Power Parity，PPR）原理。购买力平价原理认为，两国之间的汇率应当等于同一篮子商品在两国的价格之比。在“巨无霸指数”表中，这一篮子商品被简化为麦当劳的巨无霸汉堡包——该产品可以在120个国家购得。“巨无霸指数”认为，各国之间购买同一汉堡包所支出的当地货币价格应当是同价的。因而这些当地货币价格的比，即是（经“巨无霸”购买力平价的）各国货币汇率。

　　就“巨无霸指数”表而言，目前多数国家货币的市场汇率与“巨无霸”汇率有所差异。最被低估的就是中国的人民币。在中国一个巨无霸的售价是11元人民币（TMD涨价了）——按市场汇率折算的话11元人民币相当于1.45美元，这意味着人民币价值被低估了58%（从买麦记巨无霸的角度看）。

　　当然，需要注意的是，巨无霸的价格严重依赖于当地的投入，比如房租、人力成本等等。越是在欠发达国家，这些成本相对越低。因此购买力平价更适合去比较发达程度类似国家之间的货币。

　　货币高估最为严重的是那些富裕的欧洲国家：冰岛、挪威和瑞典。实际上，相比之美元，几乎所有发达国家的货币（在市场汇率下）都有所高估。例外的是日元，被低估了大约33%。这个例外或许可以支持那些担忧：投机压低了日元汇率，资金从低利率的日本出走，去购买高利率的货币。但是如果把购买力平价的篮子范围放大，则又会发现日元汇率其实是接近真实（购买力平价的汇率）情况的——一个纽约人跑到东京以后会发现，尽管巨无霸汉堡包便宜了，其他的商品和服务价格却还是不菲。而一个去欧洲旅游的美国人则肯定要捂紧钱包：欧元比其真实价值高了22%。

　　瑞士法郎，高估了53%。最近瑞士法郎的市场汇率有所下降，原因在于有投资资金借入并沽出瑞士法郎，在如新西兰、英国这样的国家进行更高收益的投资。而从“巨无霸指数”表来看，新西兰、英国市场汇率与“巨无霸”汇率差距也确实在继续扩大。同样，投机因素也推高了巴西和土耳其的汇率。

　　下面是“巨无霸”指数表：

　　

  　我有一个朋友叫黑胖子。

  　黑胖子今年上半年离开天津去了北京工作。今年六月份的时候，黑胖子在BBS上问我天津的西瓜多少钱一斤。当得知天津的西瓜是六毛一斤以后，黑胖子很愤怒地说，西瓜在北京要卖一块二毛钱一斤——北京的钱不如天津的钱值钱。

  　虽然北京和天津的人民币都是由中国人民银行发行，理论上来说也都是等值的，然而两地不同的价格水平导致我的黑胖子朋友愤怒地认为两地人民币的价值不一样。

  　的确，单就西瓜而言，北京的十元购买力只相当于天津的五元人民币的购买力。或者说买同样一只西瓜，北京花的钱是天津的两倍。

  　实际上，北京天津两地的人民币之间互相成为了外汇——这两地货币的官方汇率为1：1，一个天津人民币可以兑换一个北京人民币。

  　尽管两地货币官方汇率为1：1，但是同数量货币在两地的购买力完全不同——尤其是西瓜！如果根据对西瓜购买力平权的话。一元天津人民币应当相当于两元北京人民币。当然你也可以说，就买西瓜而言，天津人民币相对于北京人民币被低估了50%。

  　这就是传说中的购买力平价。购买力平价理论认为，两种货币之间的汇率，应当相当于两种货币国内购买力大小之比。但是一般实际操作中，都会选择特定的“一篮子商品”来比较。

  　所以用西瓜来进行购买力平价，实际上将这“一篮子商品”缩小为西瓜这一单一商品，而且还假设两地西瓜是等质的，即我买的西瓜和黑胖子买的西瓜一样甜。

  　而《经济学人》则在过去的二十年中孜孜不倦地每年推出两次“巨无霸指数”（The Big Mac Index）。同样，《经济学人》选择了一个单一商品而不是“一篮子商品”，但是《经济学人》没有选择西瓜而是选择了麦当劳的巨无霸汉堡包，这个比较靠谱一点：据说麦当劳在全球以同一标准售卖巨无霸汉堡包，而全球的瓜农怕是不能提供同品质的西瓜。

  　《经济学人》在5月25日推出了最新的“巨无霸指数”。其中人民币最引人注目：在5月22日统计日的时候，中国的一个麦当劳巨无霸汉堡包售价为10.5元人民币，同时官方汇率为8.03个人民币兑换一个美元——按这个官方汇率折算下，来相当于在中国一个巨无霸汉堡包只售卖1.31个美元。而在美国，一个巨无霸汉堡包要卖3.1个美元（纽约、芝加哥、亚特兰大、旧金山四城市平均价格）。
 
  　结论很显然，就买巨无霸汉堡包而言，人民币价值被低估了，或者说官方汇率掩盖了人民币的真实购买力，人民币被低估了58%。

  　如果你手头有三个美元，在中国可以兑换成24个人民币，可以花其中21元购买两个巨无霸汉堡包，你还剩下3元，还可以买个麦当劳圆桶冰激凌；如果在美国，那真不幸，你甚至连一个巨无霸汉堡包都买不到。

  　当然，北京天津的生活不仅仅关乎西瓜，而在中国美国也不仅仅只靠吃巨无霸汉堡包活着。因此西瓜购买力评价并不能说明北京的4000元月薪只相当于天津的2000元月薪；中国也不会根据“巨无霸指数”将人民币升值58%。但是多少能说明，京津两地之间人民币的质感的不同，而人民币的确在某种程度上被低估。

  　相对而言，比较好的选择就是在北京工作，在天津生活：以北京的物价水准出卖劳动力，以天津的物价水准支出生活费用——至少周末从北京回天津。

  　唯一的问题就是，要是处于“自然垄断”的铁路局能够突然良心发现，将京津之间的火车票价降低一点、再降低一点，车速提高一点、再提高一点就好了。
　　
　　《经济学人》的“巨无霸”指数表
　　

    英国《经济学人》杂志在今年一月份公布了最新的“巨无霸指数”。

    “巨无霸指数”是基于购买力平价的理论。根据购买力平价理论，在不同国家，特定一篮子商品的价值应当相同。在不同国家，该一篮子的价格（以当地货币单位表示），而不同货币之间的“购买力平价汇率”，应该使得这些不同（货币单位表示）的价格相同。

    《经济学人》的“巨无霸指数”，将该篮子商品简化为在全球按同一标准制作销售的麦当劳巨无霸汉堡包。该指数提供了一个有趣的比较，可以比较市场汇率与“巨无霸购买力平价汇率”之间的差异。

    根据经济学人最新的“巨无霸指数”表，美国的巨无霸汉堡包价格是3.15美圆（四个城市的巨无霸价格的平均数）。

    该指数表选择了若干国家地区，将当地货币单位表示的汉堡包价格按（2006年1月9日）市场汇率折算成为美圆单位价格。

    欧元区的巨无霸汉堡包价格（按不同成员国中价格进行加权平均），按市场汇率折算成美圆价格是3.51美圆。单纯就购买巨无霸汉堡包来说，欧元有点高估了。

    其中最为显著的是中国，在中国，一个巨无霸汉堡包的价格是10.5元人民币，折算成美圆大约为1.3美圆——这是指数表中最为便宜的价格。这意味着从巨无霸汉堡包的角度，人民币被低估了58%(注)，或者说，因为汇率问题，将美圆兑换成人民币在中国买巨无霸汉堡包要比在美国购买便宜58%。
    [注：58%=(3.15-1.3)/3.15]